难忍被低估 内资房企频频选择退出H股

新京报 2016-08-26 16:29:00
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尽管A股市场在近两年波动频繁,但对于在H股市场上饱受估值遭贬的内资房企而言,想要回归的心始终未泯,并前赴后继地扎堆从港股出走。在业内人士看来,较之于价值被低估,房企对于改善资金寻找新一轮战略扩张的意图更加急迫。然而,回A路漫漫,风险何其多? 现象 内资房企频频“出走” 经历

      尽管A股市场在近两年波动频繁,但对于在H股市场上饱受估值遭贬的内资房企而言,想要回归的心始终未泯,并前赴后继地扎堆从港股出走。在业内人士看来,较之于价值被低估,房企对于改善资金寻找新一轮战略扩张的意图更加急迫。然而,回A路漫漫,风险何其多?  现象  内资房企频频“出走”   经历了数度波折,万达商业地产(以下简称万达商业)私有化退市终于在近期释放出成功信号。8月15日,万达商业在北京召开临时股东大会及H股类别股东大 会,股东们以高比例票数通过了万达商业从H股退市的决议。按照万达商业的计划,预计H股交易最后日期为9月13日,预计9月20日下午4时自香港联交所撤 回H股上市地位。  从2014年12月23日成功登陆IPO,仅用了15个月便宣布私有化退市重返A股,万达商业的选择只是众多意欲重 返A股房企中的一个缩影。去年6月,富力地产再次提出了回归A股计划,这次距离2007年首次提出该计划已长达八年之久。有着从H股回归A股想法的还有恒 大,今年4月24日,恒大发布公告称收购嘉凯城总股本52.78%的股份,成为嘉凯城新的控股股东。而在这之前,恒大还举牌了另一家A股上市房企廊坊发 展。据一位接近恒大集团人士向记者表示,这两家企业背后拥有十分优质的资源,当然也不排除寻找合适的壳资源返回A股市场。该人士进一步透露:“对恒大而 言,未来H+A双平台运行更加便利,不排除退市回A。”值得一提的是,恒大的足球业务已经在新三板挂牌,而文化业务已向新三板提出挂牌申请。对A股市场动 了心思的还有碧桂园,据公开资料显示,碧桂园集团管理层曾表示,未来分拆教育业务、物业、酒店等业务,并倾向选择A股上市。不仅千亿级房企对于回A孜孜不 倦,包括雅居乐、龙光地产等中小型房企也一直在为重返A股不断努力。  探因  无法忍受被低估  选择A股,房企们心中的账簿早已算清楚,曾经房企在香港IPO后实现财富暴增的故事再难上演。公开数据显示,港股市场上,即便龙头地产开发商也只拥有4至5倍的市盈率,平均市盈率仅在1.7倍左右。   面对现实中估值的差异,很多内资房企当初登陆港股IPO的激动早已一扫而尽。万达集团董事长王健林在接受媒体采访时表示,香港估值低并不是退市的主要原 因,主要原因是香港市场没有流动性。“万达只拿出14%的股份在香港上市,这意味着86%的股份是没有流动性的,也不好拿出来当抵押品。这意味着我们并不 是真正的公众公司。”王健林直言。  而早在王健林之前,包括上述富力、碧桂园等多家内资房企已经通过各种场合表达了对港股估值的失望。 富力地产董事长李思廉公开回应媒体时称:“A股估值再怎么不好,都比港股要好。”而碧桂园首席财务官吴建斌在去年的年终业绩发布会上就表示,虽然公司的物 业与教育业务也不排除在香港分拆上市,但由于在A股上市能获得更高估值,对母公司而言,能更好实现价值最大化,因此首选依然是A股。   某业内资深人士对于房企扎堆回A的现象表示,通过A股市场获取比较廉价的资本,尤其是在2015年持续降息的政策效应下,近两年的融资成本总体会保持一个 低位,这能够为此类A股房企快速增加资本和扩充流动性。“背后一个真正的驱动力是房企投资曲线基本见底,开始呈现企稳和反弹的态势,对于改善房企资金基本 面以及寻求新一轮战略扩张已经比较急迫。”该人士如是说。  波折  回A路漫漫   截至目前,即使对于重返A股市场“水到渠成”的万达商业,这一路走来也并非顺风顺水。不仅在提出私有化回归A股计划后变数频出,而王健林在近日接受外媒 采访时称“万达商业地产回归A股目前面临两个选择,一个是申请IPO,这可能需要两到三年,另一个是借壳上市,这也需要一年以上。”漫长的等待对于企业也 是一种考验。某市场分析人士就指出,对万达而言,未来要真正实现从H股转到A股,还要持续关注A股市场的动态,目前此种上市的空间相对收窄,这也需要万达 后续不断说服投资者来认购万达A股的股票。  在重返A股的这条路上,更加曲折的还有富力地产。事实上从首次提出至今,8年的时间里,富力曾先后共四次为回归A股付出努力,最终都因各种复杂的原因以失败而告终,这一次回归A股的计划再次提出,回A已成为富力必须逾越的一个门槛。   据业内人士介绍,并非所有房企都能回归A股,例如注册地点在海外的企业,就不具备回归A股的条件。“所以现在很多企业都在分拆旗下的子业务,例如物业管 理,酒店管理等各个板块,这些在境内注册的新业务在A股上市,有曲线回归A股的意思。如果这些新业务获得高估值,公司整体的资金状况也能得到改善。”该人 士说。  而在某研究院智库中心研究总监严跃进看来,现在房企回归A股的困难在于,近期关于打击炒壳的做法持续加强,使得借壳上市的压力增加,而后续通过IPO等方式如何加快获批或通过的节奏,也是需要企业考虑的内容。  风险  仍存多种不确定性  尽管众多在港股登陆的内资房企对回A有着无限的憧憬,但在多位业内人士看来,此举并非毫无风险。   最新的一起案例发生在8月9日晚,中国嘉陵通过公告正式宣布资产重组失败,这意味着龙光地产无法借此回A。“市场监管政策是企业迈不过去的一道槛,而在 退市之前还要经历各类股东的层层推敲,每一步都存在极大的不确定性。”一位不愿具名的业内人士表示,回归A股本身也会释放一些负面的信号,从侧面体现了过 去的资本市场的战略是错误的,所以现在要纠偏。另外,回归A股,包括财务、法务、投资者关系等工作都需要重新建立,这会使得企业的经营成本增加。更重要的 是,后续是否可以如预期那样获取融资,也依然有不确定性。  严跃进指出,资本市场最宽松的时候已经过去,在打击资产泡沫等概念提出后, 对资本市场而言是利空消息。地产企业这个时候寻求上市,自然也会受到类似的影响。他进一步指出,尽管A股市场在后续仍有强劲发力的可能性,但如果企业本身 不积极转型,仅凭A股市场的回归,意义并不会太大,因为缺乏基本面的支撑。

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