2015年政策盘点:降准降息发力 去库存升级

2015年，注定是中国金融改革史上不平凡的一年。在这一年里，从年初的存款保险制度推出，到央行共计10次降准降息，再到年末的央行放开利率管制，重大金融改革渐次推出，货币政策框架正式进入价格型框架时代。

在这一年里，多地限购解禁，政府对房地产调控力度远超预期，从供需两端发力，楼市去库存的号角已经吹响。

在这一年里，民营银行受理全面开闸，民营银行步入常态化发展阶段，为更多民间资本进入银行业提供了常态化的制度保障。

榜首：利率市场化走完最后一公里

上榜理由：央行放开利率管制，货币政策框架正式进入价格型框架时代。

除了汇改之外，利率市场化也是2015年金融市场改革的一大亮点。

国内金融市场的利率市场化改革始于1996年，当时央行放开银行间同业拆借利率。此后，利率市场化改革相继在债券市场、信贷市场渐次推开。

自 2012年开始，信贷市场存贷款利率市场化改革呈加速推进之势：2012年6月，存款利率浮动区间上限调整为基准利率的1.1倍；2014年12月到 2015年5月间则陆续放宽至1.2倍、1.3倍、1.5倍；2015年8月，存款利率上限一年期以上期限全面放开；2015年10月23日晚间，央行宣 布“对商业银行和农村合作金融机构等不再设置存款利率浮动上限。”央行放开金融机构一年期以下存款利率，标志着中国的利率管制已经基本放开，利率市场化基 本完成。

相较存款利率而言，贷款利率更早实现市场化定价。2004年11月商业银行贷款取消封顶，2013年7月央行取消金融机构贷款利率0.7倍的下限。

2015 年利率市场化的推进还不止于此。2015年3月31日，国务院正式发布《存款保险条例》并自5月1日起施行，较高偿付限额为人民币50万元，标志着酝酿了 21年之久的存款保险制度正式建立。6月2日，《大额存单管理暂行办法》发布并正式实施。10月放开存款利率上限后，央行明确提出了未来的政策利率体系， 培育和引导短期市场利率的形成，运用再贷款等工具调节中长期流动性，我国货币政策框架正式进入价格型框架时代。

点 评：金融关键性改革在2015年集中推出，最重要的是利率市场化走完了最后一公里。放开存款利率上限后，我国的利率市场化开启了新的阶段，核心就是要建立 健全与市场相适应的利率形成和调控机制。随着利率市场化提速，公开市场操作对货币市场利率引导作用在增强，间接调控在利率调控中的地位有所上升。2016 年利率调控处于由直接调控向间接调控过渡的关键阶段，市场化利率调控机制有待进一步完善。

第二：双降

上榜理由：2015年央行10次降准降息，频率和力度都是近几年少见。

回顾2015年，在“稳增长”压力之下，央行继续实行稳健的货币政策，“大招”密集释放，降息降准无疑是2015年货币政策的关键词。

2 月5日，央行年内首次下调金融机构人民币存款准备金率。3月1日，央行启动年内排名前列次降息。此后的4月、5月、6月、8月、9月，直至10月23日宣布 “双降”，央行动作不断，年内连续降准降息10次，其中两次降准、两次降息、还有3次“双降”，频率和力度都是近几年少见的。

在央行5次降息后，人民币贷款基准利率比年初降幅达到1.25个百分点。以一笔20年期限的100万贷款为例，降息之前，月还款额是7251元；降息之后，月还款额变为6544元，每月下降707元。在整个还款周期内，累计减少利息17万元。

点 评：在年关将至通常市场较紧张的时期，央行逆回购操作交易量却是年内较低规模，银行间市场利率也表现平稳，可见市场资金充裕，降准迫切性下降。中央经济工 作会议强调2016年货币政策要“灵活适度”，预示着央行降息将更加谨慎。从总体态势来说，如果2016年经济增长继续保持平稳趋势，大幅度降息已经不合 适。跨年后流动性有望进一步改善，降准时点或后延，下一个可能的时间窗口或许会在春节前。

第三：楼市去库存升级

上榜理由：多地限购解禁，政府对房地产调控力度远超预期。

2015 年，政府对房地产调控力度远超预期。3月30日，央行和财政部分别发文，松绑二套房贷并减免营业税。央行、住建部、银监会联合发文称二套房首付下调至4 成，首套公积金首付3成；与此同时，财政部大幅缩短二手房交易营业税免征年限从原来的5年降至两年。这被业内认为是2008年后较大力度、最密集的稳楼市 行动。

多地限购解禁，11月山西发布房地产新政，成为了继甘肃、四川、安徽后第4个明文取消楼市限购的省份。当年同举限购大旗的46个城市，如今只剩下北上广深4个一线城市和三亚仍在坚守。

取消限购的同时，对楼市的刺激政策在不断加码。全国至少一半的省区市出台了针对房地产行业的省级文件或要求。从土地供应、住房信贷、税收优惠补贴、购房落户及市场监管等多个环节着手，刺激购房需求入市。2015年已有超过百个城市发布不同力度的公积金松绑政策。

2015年末，房地产去库存成为高频词，多次出现在高规格中央会议中。12月中旬召开的中央经济工作会议，首次将“化解房地产库存”列为重点要抓好的任务。

点评：楼市去库存升级，不仅显现出当前房地产去库存的艰巨性，更为今后一段时期房地产政策走向定下了基调。帮助农村居民在城市买房，鼓励开发商降低房价，撤销过时限制，推动房地产企业的整合，建立面向新市民的住房供给制度。从供需两端发力，楼市去库存的号角已经吹响。

在去库存基调下，今年楼市政策面预计还将趋向宽松，化解产能、拉动需求的刺激政策出台将是大概率事件，而房价也可能出现普涨局面。

第四：民营银行落地

上榜理由：排名前列批试点的5五家民营银行全部获准开业。民营银行受理全面“开闸”。

2015年是民营银行的元年，随着存款保险制度、利率市场化等一系列制度安排的陆续推出，民营银行的落地水到渠成。截至2015年5月，排名前列批试点的5家民营银行全部获准开业。

从目前来看，5家民营银行已经各具特色。在此基础上，银监会起草了《关于促进民营银行发展的指导意见》，经党中央、国务院审议通过，6月26日由国务院办公厅正式转发，意味着民营银行受理全面“开闸”，民营银行步入常态化发展阶段。

点 评：随着民营银行受理的全面开闸，审批时间也由之前的6个月缩短至4个月，民营银行正步入重大改革发展机遇期。第二批民营银行的申办也早已启动，2015 年以来广东地区最为活跃，先后披露了花城银行、广东客商银行的筹办消息。对于银行业来说，民营银行的加入，使得整个行业的活力和创新力都大大加强。目前设 立的民营银行都具有鲜明的特点，较大单一股东一般都有某个领域的特殊专业优势，这些民营银行的未来发展值得期待。